寿险负债端压力因子将持续影响险企业绩表现，开门红负增长预期明确，2022Q2 业绩有望迎来短期同比拐点；长期拐点与代理人队伍提质效果关联性较强，核心在于是否可以形成“高素质-高产能-高收入”的正反馈闭环，行业转型是一个长期的过程，队伍规模稳定且活动率、人均产能等过程指标持续提升为长期拐点的相对明确的信号。我们认为，高质量代理人队伍建设的核心在于选对人、用对人、与之构建紧密的联系及持续赋能。渠道方面，部分险企尝试开拓销今售进阶模式—独立代理人，构建小日而精的高产能团队，成效尚待显保保现；财富管理大背景下，银保渠道条有望迎来发展新契机；互联网人身险新规落地，对头部险企形成利好。①NBV：22年同比-9%，降幅环比21年收窄9pc，主要考虑新单保费预计降幅收窄，新业务价值率仍然下滑，但趋势放缓；从节奏上看，降幅呈现前高后低态势，22Q2降幅明显收窄，首现改善拐点。②队伍：险企代理人队伍清虚扩实，但进度不一，预计早启动、力度大的公司更有可能在22年最先走出低谷。③产品：以养老、教育等年金险为代表的储蓄类产品及中高端健康险持续增长。④服务：健康管理及养老服务持续深化打造，促进保险产品的销售；⑤续期业务品质：品质不佳，退保率抬升，继续率下滑。1）重疾险产品及服务革新+生态圈建设，提升客户粘性；2）财富管理大背景下，长期储蓄类产品迎来发展契机；3）代理人渠道明年将触底回升：复盘代理人渠道增长周期，上市险企总人力下滑态势将在明年见底。本轮改革的逻辑在于从粗放增长模式、到更加以客户需求为核心的专业化销售模式，代理人渠道提供的是“咨询服务”并获得“服务溢价”；上市险企在银保渠道具有先发的股权或深度合作优势，近期媒体披露的征求意见稿对于银保渠道的助力，也为上市险企明年业绩增长带来契机；4）养老市场即将开闸，商业养老金产品具有长久期资金+保障属性特质，在居民养老金配置中不可或缺，以 2019 年为基础、假设新业务价值率 40%，第三支柱市场打开后、我国人身险市场将获得 46.4%以上的价值增长空间。
